铁矿石:由缺口转向平衡 低库存支撑矿价高位震荡
永华财经
2024-05-14 16:14:59
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  ★ 从“主动降库”到“库存回补”,矿价2023年先抑后扬

  2023年,全球粗钢产销持平,中国在成本优势下大量出口成材挤出海外粗钢产量。这一贸易流变化促使全球口径上铁水需求增加、废钢需求量降低。持续高铁水下,包括铁矿石在内的原料端缺口逐渐明牌。钢厂上半年“主动降原料”,下半年被迫回补库存为此买单,导致年内矿价先抑后扬。

  ★ 2024年供应:海漂矿增产4300W,内矿或增500-1000W

  2023年以来铁矿石供应正式进入增产周期。全球海运矿市场2023年全年供应预估增加5900万吨,2024年增幅放缓至4300万吨。国内矿2023年以来陆续有新增矿山投产,但安监强监管抑制山西和河北等地区开工,实际产量并未增加。根据矿业协会统计,2023年内矿新增产能1500万吨。废钢假设跟随内需变化,对应2024年增量500-1000万吨。

  ★ 2024年需求:内需预期增速下滑,外需低位弱稳

  内需方面,根据我院钢材年度报告统计,预计2024年国内需求降幅缩窄至0.5%-1%。在经历2022H2海外主动去库存后,2023年以来欧美等国需求低位弱稳。海外主要铁水需求增量预期集中东南亚国家。2024年开始,东南亚地区进入新增高炉产能投放期。2024年和2025年,东南亚预计每年分别新增铁水产能450万吨和1506万吨。

  ★ 结论:铁矿年度供需转向均衡,上半年阶段性偏紧

  低库存的现实下,在未看到需求进一步下滑时,整体矿价易涨难跌,空间取决于成材和钢厂利润情况。上文假设下,2024年铁矿平衡表预计由缺口转向供需均衡。即,2024年铁矿石供应能够匹配的铁水均值在243万吨/天。需要警惕的是,若明年上半年铁水依然韧性,上半年港口铁矿库存或进一步下降。

  ★ 风险提示

  财政政策落地,海外需求

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